燃料电池行业:氢能时代来临 燃料电池设备先行 荐4股

　　类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨,李煜 日期：2019-04-25

　　本报告导读:

　　氢能时代来临,传统汽车强国纷纷推出燃料电池战略规划。产业链设备先行,燃料电池、加氢站、储运等环节优先受益。

　　摘要:

　　氢能时代来临,燃料电池前景广阔。

　　①2019年两会期间,氢能被首次写入政府工作报告,“继续执行新能源汽车购置优惠政策,推动充电、加氢等设施建设”。②氢燃料电池汽车是未来极具竞争力的新能源汽车技术,传统汽车强国纷纷推出燃料电池战略规划。美国、日本、韩国、中国等各国,目标在2030年,分别达到百万辆燃料电池汽车累计销量,以及千座加氢站。③目前燃料电池汽车约50%的成本为燃料电池系统,氢燃料电池成本有望大幅下降。

　　IEA预计在2030年,燃料电池汽车可以下降到目前价格的56%左右,相对其他技术类型的汽车,将具有足够的经济性。特别在货运及重型交通领域,氢燃料电池汽车是取代传统燃油汽车的根本途径。

　　产业链设备先行,燃料电池、加氢站、储运等环节优先受益。①燃料电池产业链分为制氢、储运、加氢、燃料电池、终端应用等各个环节。

　　②中游燃料电池环节:随着未来产量规模的提升,燃料电池成本将大幅下降。车用80kW燃料电池系统成本平均为45美元/kW(年产50万套的规模),其中燃料电池堆成本为19美元/kW。辅助系统关键部件的成本为26美元/kW,主要为空气压缩机、氢气循环系统、增湿器的成本。

　　③全球加氢站运营数量达到369座,美日德拥有全球2/3的加氢站。我国加氢站42%的成本为压缩机、其次是储氢19%、冷却设备12%。

　　竞争格局:技术研发取得重大进展,产业化尚待提升。①燃料电池系统总体技术接近国际先进水平。海外商用车发动机供应商为Ballard、Hydrogenics;国内亿华通、新源动力等。

　　②空压机:国内车用燃料电池空压机基本依赖进口,海外供应商Honeywell、Opcon等。

　　③我国氢燃料电池汽车初期以公交及商用车为主,主要为35Mpa加氢站。储氢瓶海外以70MPa IV型瓶为主,我国为35MPa III型瓶。

　　投资建议:国内公司通过自主研发与海外收购,氢能产业链布局逐步完善。受益标的:雪人股份(参股Hydrogenics)、金通灵(生物质提氢)、汉钟精机(空压机)、中集安瑞科(氢储运、加氢站)。

　　风险提示:政府补贴政策变化风险、关键材料和核心技术风险。