克来机电:新签订单持续增长 不断开拓新品类为发展提供动力

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘瑜,刘国清 日期：2019-03-12

　　事件:公司发布2018年年报,实现营业收入5.83亿元,同比增长131.51%;实现归属于上市公司股东的净利润为6515万元,同比增长32.85%。

　　本部保持稳定增长,众源并表摊薄综合毛利率。分业务来看,公司本部自动化装备业务收入3.13亿元,同比增长24%;上海众源贡献收入2.69亿元,考虑到收购中介费用以及摊销等,预计众源贡献并表利润体量在几百万元。

　　同时,由于众源产品燃油分配器毛利率低于本部自动化装备,并表摊薄公司综合毛利率至28.01%,比2017年下降7.69ppt。

　　博世订单交付影响公司经营性现金流及存货。公司从2018年正式开展博世业务,受前期需要磨合(影响交付进度)、订单体量大、付款方式为交货后一次性付款90%的影响,在第一年还没有形成收入滚动时现金流压力较大。

　　同时,尚未交货的大额订单计入公司存货也造成了存货的大幅增加。预计随着博世订单逐步交付,货款回收,这一情况将会得到改善。

　　新签订单增长保障业绩,新品类研发打发展基础。2018年公司本部新签订单4.78亿元,同比增长31.68%,结合2018年收入确认情况以及我们预计公司当前在手订单充足,再结合上海众源2019年在国五换国六催化下的业绩稳定增长预期,我们看好公司2019年的业绩表现。

　　同时,公司在IGBT模块封装设备、新能源汽车电机电控设备、无人驾驶相关设备以及新能源车空调管路等新品类的布局已经初现成效,将有力支撑公司未来2-3年发展。

　　盈利预测与投资建议:我们认为,公司卡位汽车电子设备领域,绑定大客户,未来有望继续随行业快速增长。预计公司2019-2021年EPS分别为0.85元、1.13元和1.40元,对应PE分别为38倍、28倍和23倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:公司订单落地不及预期,汽车配件行业大幅下滑的风险等。