先导智能(300450)先导智能首次覆盖报告：锂电设备龙头，率先进军海外市场打开新空间

　　预计2018-2020年归母净利润复合增长38%，首次覆盖给予“推荐”评级

　　公司为技术突出的锂电设备龙头，客户结构优质，订单确定性强，将充分受益下游新一轮动力电池产能扩及产业的高端化。公司与特斯拉、Northvolt达成合作，有望率先进入全球市场，打开成长空间。预计2018-2020年公司实现归母净利润7.42亿、10.86亿和14.60亿元，复合增速约39.5%，对应当前股价的PE分别为41.7X/28.5X/21.2X，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　预计2019-2020年新能源汽车销量复合增速36%，动力电池迎新一轮扩产

　　国家政策不断提高对新能源汽车产、销规模的指引，主流车企加大在国内的新能源汽车投资。我们预计2020年中国新能源汽车销量230万辆，2019-2020年复合增速36%。2018年动力电池TOP10市占率大幅提升约15个百分点至82.6%，低端产能逐步出清，电池和设备环节均向头部企业集中。根据各电池企业最新的规划，并考虑扩产的确定性，预计2019-2020年国内累计扩建产能超170GWh，产能扩建复合增速超过30%。

　　海外潜在动力电池扩建需求超过300GWh，公司有望率先进军海外市场

　　预计到2020年海外动力电池产能需求超过75GWh，2025年产能需求超过350GWh。SKI、松下、LG化学、三星SDI等海外扩产规划较大，国内优质动力电池企业宁德时代、比亚迪、孚能科技等开启海外布局。公司为锂电设备技术优质龙头，获签特斯拉订单，与Northvolt达成19.39亿的合作协议，将率先进军海外市场。海外锂电扩产需求将助力公司打开成长天花板。

　　预计公司2019年新签订单增长超过30%，充分受益新一轮下游扩产

　　根据公司预收款项和存货估算，预计公司2018Q3在手订单约40亿元，2018Q3新签订单增速转正，行业与公司迎来边际改善。考虑公司客户结构，我们认为2019年公司新增订单最具确定性，根据国内优质企业的扩产规划，预计2019年公司新签订单增长超过30%，公司作为锂电设备龙头市场将持续提升，充分受益于新一轮下游扩产。

　　风险提示：新能源汽车销量增长放慢、下游动力电池产能扩建低于预期、公司现金流恶化。