老怪：互黑模式能否让股市退潮

　　本周的股市，进入到3000点之上的燥动期。先是周一跳空高开直接站上3000点，在冲高差点摸上3100点后又大幅回落，正当大家看调整之时，接着又以迅雷不及掩耳之势，连续三天用尾盘1小时拉升，最高摸到了3129点，直到周五，一根4.4%的跳空巨阴线，结束了这一周的的宽幅震荡上蹿下跳，最终周线跌幅0.81%，失守300点。

　　究其原因，还是市场不太相信自己的眼睛，怎么一下子就到3000点了呢，这是很多人还没有做好心理准备的。2019年，到本周五，已上涨476点，涨幅近20%，这是典型的快牛疯牛。在中国股市向来都是牛短熊长的惯性思维中，近2个月时间的涨幅似乎就要把“牛市”透支完了，所以，这必定要引发一次恐慌和大溃逃。

　　年后的大涨，龙头品种非券商保险莫属。保险股以次新股中国人保为首，到本周，年内最高涨幅达139%;券商股以中信建投为首，到本周，年内最高涨幅达266%。金融股的上涨，其实根本原因是经济周期与行业周期引发的基本面出现了拐点。在整个行业出现拐点时，对应于股市上的反应，同一板块中，必然会有个股成为大幅超越板块平均涨幅而成为领头羊，这与其管理与业绩等基本面是否已经大幅超越同行其它公司，是没有必然联系的。

　　巧的是，周五盘中暴跌，究其原因在于“互黑”。所谓枪打出头鸟，这一次，券商研报不再是针对其它的普通上市公司，而是直接对金融业内部的公司动手了。周四盘后，有消息传来，中信证券发布了一篇关于对中国人保的A股研究报告，在这篇报告中，中信证券认为中国人保A股显著高估，给予“卖出”评级，预计合理估值区间为每股4.71元~5.38元。周五早盘，则有另一则消息传出，华泰证券研报称，中信建投估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险，下调至“卖出”评级公司A股2019年PB估值4.5倍(乐观假设下业绩预测)，显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平。预计合理股价在13.86-17.33元/股。

　　保险与券商两只人气股同时被“黑”，到底是何原因?是否一如市场猜测，是接到了啥指令要让股市节奏缓一缓?还是另有原因?我认为有这几点。第一，由于当前的两只被“卖出评级”的个股最具人气，这两家发布评级报告的券商，更多的原因或为蹭热点吸引眼球。第二，当前国家多方面政策对实体经济有宽容包容与大力支持的倾向，对科创板企业甚至可以不设盈利的硬性条件，对房地产企业也没有要求硬性着陆，因而券商对科技性企业、房地产以及其它实体企业，难以因为财务状况等原因对其做出过份的下调评级，于是开始转而倾向对业内的其它保险券商公司做评级。第三，在科创板注册制高效放行、保险资金投资准入放宽等政策性事实面前，金融业业内剧烈竞争已出现了，此时业内“互黑”正当其时，“黑”对手可以赢得先机。

　　当然，上述是不惮以最大的恶意推测的，券商发布研报必竟是其根本的职责。但是，刚好拿这两家率先动手，本是同根生，相煎何太急。我们可以注意到，以中信建投的研报为例，华泰证券的论据要点，一个主要方面，仍是从与同梯队券商与国际投行相比较而得出的，认为现行的股价估值与其在券商业内的估值水平、与A/H股溢价、与该券商目前在业内的各顶指标排名相比较等等不匹配。研报缺乏的，恰恰是忽略了市场对标杆股的自主定价、个体的发展潜力以及同行业共同成长后对估值横向的同比摊薄，比如，如果某个体券商因某项能力的突然脱颖而出、股市普涨后股价与市值的普遍抬高、投资者需要在板块内对一家标杆的自主选择等等，券商研报都没有分析，这种研报显然就是在刻舟求剑，先出结论然后来找论据的文字。同样地，上述两家发布研报的公司，中信证券和华泰证券尽管目前股价涨幅落后于同业，但其估值也很高，A/H也有太高的倒挂，所以，周五这两家券商自己也被大幅抛压而跌停。

　　那么，这次的“互黑”会让市场降温吗?短线当然是有所降温的。我在上周周评文章中前瞻过本周后段会冲高回落。在近日又反复说过的一个点，即3039点，是大盘日线级别需要反复争夺的，不管上去多少也得回来。同样地，3000点需要整固，市场才能走得更远。但是，对于周五因金融蓝筹大跌而引发的大盘大跌，对市场的走好，并没有太大的影响，相反，是一次机会。

　　首先，需要对连续暴涨的操盘模式适当做一个修正，使得市场从炒作模式，更多地向均衡模式与价值模式转换。其次，需要对局部涨幅过于陡峭的个股运行模式做一次修正，让更多的补涨股、慢牛股开始出现机会。再次，需要对热点板块做一次修正，不能纯粹依靠大金融把大盘的涨幅立即透支完毕，而是要把金融与科技相结合、高价与低价股相结合，形成多点开花的局面。最后，券商等金融股，只是短暂的打压，在行业拐点来临时，越压股价只会越高，“黑”模式造就的利空其实大家见得很多，多数被市场认可的热点股，在第一次大热后都曾被黑过，比如鹏起科技，1月9日晚曾被黑过一次，10日跌停，但次日之后就新高，然后调整一波后，又再创新高。

　　总的来说，当前的股市，强行降温的结果，就如同给一个正在加速跑的运动员头上浇冷水，那么，他一定会发烧。股市要是烧起来了，那你懂的。下周初，将进入整理消化期，此后，股市仍将很“烧”。