隆基股份:关键工艺不同 无惧韩华专利之争

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王革 日期：2019-03-11

　　事件

　　3月5日媒体报道韩华Q-Cells起诉隆基等公司涉嫌侵犯其美国专利权。3月7日,公司发布澄清公告,声明目前公司产品与涉案专利采用的技术方法并不一致。我们认为公司与韩华在电池生产中所用的关键工艺不同,因而无惧此次专利之争。

　　简评PERC电池的关键结构是钝化膜层,关键工艺是镀膜工艺在结构上,PERC电池的本质是比普通单晶电池多了一层背面钝化膜,这一钝化膜的钝化效果决定了电池性能。为了实现这一钝化层结构,PERC电池需在刻蚀之后增加背面沉积钝化膜这一工序,因此这一镀膜工艺是PERC电池的关键工艺。

　　隆基镀钝化膜使用PECVD,与韩华专利的ALD本质不同n目前镀膜工序有两种技术路线:1)使用原子层沉积(ALD)法沉积钝化膜,使用等离子体增强化学气相沉积(PECVD)法沉积覆膜;2)钝化膜和覆膜均由PECVD完成。

　　韩华专利本质上是技术路线1:根据其专利US9893215的描述,其工艺核心在于钝化膜材料使用氧化铝,镀膜工序用ALD法;钝化膜之上的覆膜层使用含氢材料,可为氧化硅、氮化硅、碳化硅,覆膜层镀膜工艺使用PECVD法。

　　隆基采用的是技术路线2:根据专利CN108649078描述,隆基的钝化膜和覆膜层使用氮化硅、氧化硅、氧化铝、碳化硅、非晶硅中的一种或多组成,其镀膜工艺均使用PECVD进行。

　　两种技术路线本质不同,路线2不在韩华专利US9893215的保护范围之内,因此我们认为无需担心此次专利之争。

　　预计公司18-20年营业收入分别为217/270/423亿元,归母净利润分别为27.1/40.7/56.9亿元,对应EPS分别为0.97/1.29/1.53元,对应PE分别为21/16/13倍,给予“买入”评级,目标价35.84元。

　　风险提示:1)光伏市场需求不达预期;2)产品价格下跌超预期。